Az M&M tétel vagy a Modigliani-Miller tétel a vállalati pénzügyek egyik legfontosabb tétele. A tételt Franco Modigliani és Merton Miller közgazdászok dolgozták ki 1958-ban. Az M&M elmélet fő gondolata az, hogy a tőkeszerkezet A tőkeszerkezet A tőkeszerkezet arra utal, hogy az adósság és / vagy a saját tőke mekkora összeget alkalmaz egy vállalkozás működésének és finanszírozásának eszközei. A vállalat tőkeszerkezete nem befolyásolja annak teljes értékét.
Az M&M elmélet első változata korlátok között volt, mivel azt tökéletesen hatékony piacok feltételezése alapján fejlesztették ki, amelyekben a vállalatok nem fizetnek adót, miközben nincsenek csődköltségek vagy aszimmetrikus információk. Aszimmetrikus információk Az aszimmetrikus információk ugyanúgy vannak, mint a kifejezés egyenlőtlen, aránytalan vagy félreértett információt sugall. Jellemzően valamilyen típusú üzleti ügyletre vagy pénzügyi megállapodásra hivatkoznak, ahol az egyik fél több vagy részletesebb információval rendelkezik, mint a másik. . Ezt követően Miller és Modigliani kifejlesztették elméletük második változatát az adók, a csődköltségek és az aszimmetrikus információk bevonásával.
Az M&M tétel a tökéletesen hatékony piacokon
Ez az M&M tétel első verziója, amely tökéletesen hatékony piacokat feltételez. A feltételezés azt sugallja, hogy a tökéletesen hatékony piacok világában működő vállalatok nem fizetnek adót, az értékpapír-kereskedelem minden tranzakciós költség nélkül zajlik, csőd Csőd A csőd emberi vagy nem emberi jogi személy (cég vagy cég) jogi státusza. kormányhivatal), amely nem képes visszafizetni fennálló tartozásait a hitelezőknek. lehetséges, de nincsenek csődköltségek, és az információk tökéletesen szimmetrikusak.
1. javaslat (M&M I):
Hol:
- V U = a tőke nélküli vállalkozás értéke (finanszírozás csak saját tőkével)
- V L = a tőkeáttételes vállalkozás értéke (finanszírozás az adósság és a tőke együttesével)
Az első javaslat lényegében azt állítja, hogy a társaság tőkeszerkezete nem befolyásolja annak értékét. Mivel egy vállalat értékét a jövőbeni cash flow-k jelenértékeként számolják, a tőkeszerkezet nem befolyásolhatja azt. A tökéletesen hatékony piacokon a társaságok sem fizetnek adót. Ezért a 100% -os tőkeáttételű társaság nem részesül előnyökben az adólevonható kamatfizetésekből.
2. javaslat (M&M I):
Hol:
- r E = A tőkeáttétel költsége
- r a = A tőke nélküli tőke költsége
- r D = adósságköltség
- D / E = adósság / saját tőke arány
Az M&M tétel második javaslata szerint a társaság saját tőkeköltsége Saját tőke költsége A tőke költsége az a megtérülési ráta, amelyet a részvényes megkövetel egy vállalkozásba történő befektetéshez. A megtérülés mértéke a befektetéssel járó kockázat szintjén alapul, és közvetlenül arányos a vállalat tőkeáttételi szintjével. A tőkeáttétel növekedése nagyobb nemteljesítési valószínűséget indukál a vállalat számára. Ezért a befektetők hajlamosak magasabb tőkeköltséget (hozamot) követelni, hogy kompenzálják a további kockázatot.
M&M tétel a való világban
Ezzel szemben az M&M tétel második változatát úgy fejlesztették ki, hogy jobban megfeleljen a valós körülményeknek. Az újabb verzió feltevései azt sugallják, hogy a vállalatok adót fizetnek; vannak tranzakciós, csőd- és ügynöki költségek; és az információ nem szimmetrikus.
1. javaslat (M&M II):
Hol:
- t c = adókulcs
- D = adósság
Az első javaslat szerint az adólevonások, amelyek az adólevonható kamatfizetések eredményeként jönnek létre, a tőkeáttételes vállalat értékét magasabbra teszik, mint a tőkeáttétel nélküli társaság értékét. A tétel fő indoklása az, hogy az adólevonható kamatfizetések pozitívan befolyásolják a társaság pénzforgalmát. Mivel a vállalat értékét a jövőbeni cash flow-k jelenértékeként határozzák meg, a tőkeáttételes vállalat értéke növekszik.
2. javaslat (M&M II):
A valós feltételre vonatkozó második javaslat szerint a saját tőke költsége közvetlenül arányos kapcsolatban áll a tőkeáttételi szinttel.
Mindazonáltal az adópajzsok jelenléte hatással van a kapcsolatra azáltal, hogy a saját tőke költségeit kevésbé érzékenyvé teszi a tőkeáttétel szintjére. Bár az extra adósság még mindig növeli a vállalat nemteljesítésének esélyét, a befektetők kevésbé hajlamosak negatívan reagálni arra, hogy a vállalat további tőkeáttételt vesz fel, mivel ez létrehozza az értéknövelő adópajzsokat.
További források
A Finance a pénzügyi modellezési és értékelési elemző (FMVA) ™ hivatalos szolgáltatója. Az FMVA® tanúsítás Csatlakozzon 350 600+ hallgatóhoz, akik olyan vállalatoknál dolgoznak, mint az Amazon, a JP Morgan és a Ferrari tanúsító program, amelynek célja, hogy bárkit világszínvonalú pénzügyi elemzővé alakítsanak.
A pénzügyi elemzések ismereteinek fejlesztése és továbbfejlesztése érdekében javasoljuk az alábbi kiegészítő pénzügyi forrásokat:
- Vállalati pénzügyek áttekintése Vállalati pénzügyek áttekintése A vállalati pénzügyek a vállalat tőkeszerkezetével foglalkoznak, beleértve annak finanszírozását és a vezetés által a vállalat értékének növelése érdekében tett intézkedéseket.
- Little törvénye Little törvénye A Little törvény egy tétel, amely meghatározza a sorban álló rendszerek átlagos számát, a rendszeren belüli elem átlagos várakozási ideje alapján, és
- Fel nem használt tőkeköltség Levered tőkeköltség A le nem fedezett tőkeköltség annak az elméleti költségnek számít, amely egy vállalatot finanszíroz egy tőkeprojekt megvalósításához, nem vállalva adósságot. Képlet, példák. A tőke nélküli fedezetlen költség az az implicit megtérülési ráta, amelyet a társaság várhatóan az eszközein fog keresni, az adósság hatása nélkül. A WACC átveszi az aktuális tőkét
- Értékelési módszerek Értékelési módszerek A társaság folyamatos működésként történő értékelésekor három fő értékelési módszert alkalmaznak: DCF elemzés, összehasonlítható társaságok és precedens tranzakciók. Ezeket az értékelési módszereket alkalmazzák a befektetési banki tevékenységben, a tőkekutatásban, a magántőke, a vállalati fejlesztés, az egyesülések és felvásárlások, a tőkeáttételes kivásárlások és a pénzügyek terén
