Precedens tranzakcióelemzés - Teljes útmutató az IB elemzőihez

Precedens tranzakcióanalízist használnak az implicit piaci értékelés levezetésére. Értékelési módszerek A társaság folyamatos működésként történő értékelésekor három fő értékelési módszert alkalmaznak: DCF elemzés, összehasonlítható társaságok és precedens tranzakciók. Ezeket az értékelési módszereket a befektetési banki tevékenységben, a tőkekutatásban, a magántőke, a vállalati fejlesztés, az egyesülések és felvásárlások, a tőkeáttételes kivásárlások és a társaságok - akár állami, akár magánszféra - finanszírozásában használják az akvizícióban. egyesülés vagy felvásárlás lehet egy vállalatnál. Ezeket alaposan mérlegelni kell a kontextus előtt. Lényegében egy precedens tranzakcióelemzés megvizsgálja a korábbi egyesülési és felvásárlási ügyleteket. Egyesülések és felvásárlások M&A folyamata Ez az útmutató végigvezeti Önt az egyesülési és felvásárlási folyamat minden lépésén.Tudja meg, hogyan teljesülnek az egyesülések, felvásárlások és ügyletek. Ebben az útmutatóban felvázoljuk az akvizíció folyamatát az elejétől a végéig, a felvásárlók különféle típusait (stratégiai és pénzügyi vásárlások), a szinergiák fontosságát és a tranzakciós költségeket, hogy lássuk, mennyibe kerül egy hasonló üzlet megszerzése a múlt. A múltbeli ügyletekből az értékelési többszörösek Az értékelési többszörösek típusai A pénzügyi elemzés során sokféle értékelési többszöröst használnak. Az ilyen típusú többszöröseket sajáttőke és vállalati érték többszörösekként lehet osztályozni. Két különböző módszerben alkalmazzák őket: összehasonlítható vállalati elemzés (komp) vagy precedens tranzakció (precedens). Lásd példákat arra, hogyan lehet kiszámítani, ha a tranzakció értékét elosztjuk a célvállalat pénzügyi adataival.Az értékelési többszöröseket az értékelt társaságra alkalmazzák annak érdekében, hogy a vállalkozás elméleti értékét megadják.

Ez a kivonat a Finance ingyenes befektetési banki kézikönyvéből. Az Investment Banking Manual Finance befektetési banki könyve ingyenes, bárki számára letölthető PDF formátumban. Olvasson el a könyvelésről, az értékelésről, a pénzügyi modellezésről, az Excelről és minden olyan készségről, amely ahhoz szükséges, hogy befektetési banki elemző lehessen. Ez a kézikönyv 466 oldal részletes útmutatót tartalmaz, amelyet minden új banki kölcsönzésnek tudnia kell, hogy sikerüljön elemzőnek lenni.

Precedens tranzakcióelemzés - releváns tranzakciók

A precedens tranzakcióelemzés az érintett szektor legújabb akvizícióit vizsgálja. Az összehasonlítható vállalatok hasonló üzleti tevékenységet folytatnak, és ideális esetben ugyanazon a földrajzi területen működnek. A célvállalatoknak (precedensnek és tervezett célnak egyaránt) hasonlóakkal kell rendelkezniük:

  • Üzleti tevékenységek
  • Földrajzi hely
  • Méret
  • Növekedési profilok
  • Nyereségességi profilok
  • Számviteli irányelvek
  • Nyilvános kontra magán

Az elemzés érvényességéhez különösen fontos, hogy mindkét vállalat azonos vagy nagyon hasonló számviteli politikát alkalmazzon.

Az előző tranzakciónak:

  • Mutasson hasonló megszerzési arányokat
  • Legyen hasonló szempontok szerint (készpénz vs adósság vs. saját tőke)
  • Hasonló ajánlattevő vállalatok bevonása (kereskedés vagy magántőke)
  • Hasonló részvénypiaci körülmények között merülnek fel
  • Hasonló tranzakciós profilok megjelenítése (ajánlott ajánlat vs. ellenséges ajánlat vs vitatott)

Precedens tranzakcióelemzés mechanikája

A precedens tranzakcióelemzési információk összefoglalása

Adat Leírás
Dátum A tranzakció bejelentése és / vagy záró dátuma
Ajánlattevő Beszerző, beleértve az anyavállalatot is, ha leányvállalat
Cél Megvásárolt, beleértve az anyavállalatot is, ha leányvállalat
Cél - üzleti leírás A cél üzleti tevékenységének leírása
Helyi pénznem Valuta, amelyben a tranzakció megtörtént
Megszerzett tét A megszerzett cél százaléka (általában 100%)
Saját tőke értéke Az ajánlattevő által fizetendő tőke ellenérték
Bruttó tőkeérték Ha a megszerzett részesedés 100% -nál kisebb, akkor a saját tőke értéke kiigazítva, hogy tükrözze a cél 100% -ának sajáttőke-értékét
Megszerzett nettó adósság Jellemzően a cél nettó adóssága. Különleges megállapodások azonban lehetségesek, amelyek révén a felvásárlás adósságmentes, vagy az ajánlattevő vállalja, hogy a céltartozásnak csak egy részét vállalja
Implicit vállalati érték Bruttó saját tőke értéke plusz a megszerzett nettó adósság

Árfolyamok a precedens tranzakciók elemzéséhez

Használja ugyanazt a pénznemet számlálóban és nevezőben:

  • P&L historikus - használja az adott időszak átlagos árfolyamát
  • P&L előrejelzés - használja a legfrissebb árfolyamot
  • B / S - használja a B / S időpontjának árfolyamát

Halasztott fizetések precedens tranzakcióelemzésben

Vállalkozás megszerzésekor a társaság elhalaszthatja (később fizethet) az általa kínált ellenszolgáltatás egy részét, mert:

  • A célvállalat vezetősége jelentős részesedéssel rendelkezik az üzletben, biztosítva, hogy az akvizíciót követően is tovább dolgozhassanak a vállalatnál
  • Az ellenérték attól függ, hogy a felvásárolt társaság találkozott-e, vagy meghaladja az üzleti terveiben szereplő előrejelzéseket
  • Adóátalakítási okok

Halasztott megfontolásként győződjön meg arról, hogy a létrehozásának feltételeit betartják. Tartalmazza mind az értékeket, mind a szorzók tartományát.

Saját tőke értéke a vállalati értékkel szemben a precedens tranzakcióelemzés során

A saját tőke és a vállalati értékek mindig a célvállalat 100% -át jelentik. Ha az Ajánlattevő megvásárolja a Cél 50% -át, a saját tőke és a vállalati értékeket a vételár tartalmazza. A cég 50% -ának megvásárlása 10 000 000 dollárért azt jelenti, hogy a vállalat 20 000 000 dollárt ér. Ha az Ajánlattevő kevesebb, mint 100% -ot vásárol, a befizetett összeg a saját tőke értékének egy részét képviseli. A vállalati érték kiszámítása a saját tőke értékének 100% -ra történő növelésével és a nettó adósság hozzáadásával történik. Ha azonban az Ajánlattevő megvásárolja az összes Célt, akkor a Cél összes kötelezettségét is vállalja. A „kifizetett összegként” leírtak tartalmazhatják vagy nem tartalmazzák az adósságot. Fontos megérteni, hogy a kifizetett összeg mit jelent, hogy elkerüljük a téves tranzakciós szorzók kiszámítását.

Részvényopciók és átváltható adósság

Minden nyereséges opció a megszerzéskor érvényesíthető, és a saját tőke és a vállalati érték kiszámításakor ezeket át kell váltani.

Példák többszöröseire

Példák többszörösekre a precedens tranzakcióelemzésben

A magánügylet megtöbbszöröződik

Az értékelési többszöröseket úgy lehet levezetni, hogy a tranzakció értékét elosztjuk a célvállalat pénzügyi adataival.

Privát tranzakciók többszöröse

Az állami tranzakció megsokszorozódik

Magánügyleteknél az értékelési többszöröseket úgy lehet levezetni, hogy a tranzakció értékét elosztjuk a célvállalat pénzügyi adataival (vagy más mérőszámokkal, például előfizetőkkel, négyzetméterekkel stb.).

Nyilvános ügylet többszörösei

Egy nyilvános vállalati ügylet esetében a befizetett prémium arra utal, hogy az ajánlattevő általában a piaci értékelés feletti prémiumot fizet a cél felett történő ellenőrzés megszerzése érdekében. Ezt nevezik átvételi prémiumnak.

Példa precedens tranzakcióelemzésre

Precedens tranzakció - példa

A célérték értékelése

Számos módon választhatja ki a megfelelő tranzakció többszörösét a tranzakciós adatbázisból:

  • A tranzakciók átlaga / mediánja
  • Átlagos, a kiugró értékek nélkül
  • Az átlag körüli tartomány
  • Határozza meg a legmagasabb és a legalacsonyabb valószínű árakat.

A legjobb módszer attól függ, hogy:

  • A precedens tranzakciók adatbázisába kerülő információk minősége
  • Közönség
  • Helyzet / környezet

Az alábbi táblázat példát mutat be a precedens tranzakciók elemzésére:

Tranzakciók elemzése - példa

Precedens tranzakcióelemzés ellenőrzése

  • Mindig ellenőrizze a munkáját.
  • Az összehasonlítható többszöröseket ellenőrizni kell, hogy ésszerűek-e.
  • A lábjegyzeteket fel kell használni minden feltételezéshez vagy egyéb érdekességhez.

Értékelési futballpálya

A futballpályák a vállalat különböző módszertanok szerinti értékelését mutatják be, amint azt a következő példák mutatják:

Értékelési focipálya - 1. példa

Értékelési focipálya - 2. példa

Ellenőrzési díjak

Az átvételi prémium a társaság jegyzett értékét meghaladó összeg, amelyet a felvásárló fizet. Egyébként „prémium az ellenőrzésért”.

A vállalat irányítási képességének értéke van:

  • Teljes ellenőrzés (többség)
  • Részleges ellenőrzés (kisebbség, jelentős befolyás, közös ellenőrzés)

Bizonyos szintű irányítást biztosító részvénycsomag többet érhet, mint az egyes részvények értékeinek összege. Ezért a tranzakciós szorzók magasabbak, mint a vállalat kereskedési többszörösei. A prémiumok drágábbak az irányítás nagyobb részvényei esetén (a vállalat 100% -ának felára jelentősen meghaladja a vállalat 5% -ának felárát).

Miért kell prémiumot fizetni?

Amikor a részvénypiacok értékelik a vállalatot, akkor felmérik a jövőbeni cash flow-k PV-jét. A jövőbeni cash flow-k PV-je az átvétel mögöttes oka.

Szinergiák

Az átvételeket prémiummal hajtják végre a szinergiák elérése érdekében - az ajánlattevő mennyi további készpénzt kereshet a célból, amely nem áll rendelkezésre:

  • A piac; vagy
  • A jelenlegi tulajdonos (magánügyletben)

A szinergiák azt jelentik, hogy az ajánlattevők által diszkontált cash flow-k magasabbak, mint a piac (vagy a jelenlegi tulajdonos) által diszkontált cash flow-k. Ez tehát korlátot szab annak, hogy az ajánlattevő mennyit tud fizetni. Ha az akvizíció bármilyen értéket ad az ajánlattevőnek, akkor a ténylegesen kifizetett összeg általában ennél a maximálisnál alacsonyabb. A precedens tranzakciók többszörösét befolyásolja a szinergiák értékének megoszlása ​​a cél és az ajánlattevő között.

A tőkehozam mozgatórugói az LBO-ban

A tőkeáttételes kivásárlást (LBO) úgy hajtják végre, hogy jelentős mennyiségű kölcsönvett pénzt felhasználnak az akvizíció költségeinek fedezésére. Ennek során az LBO csapatának jelentős előnyöket kell tapasztalnia abban, ha a célért prémiumot fizet.

A tőkeáttétel előnyei

  • A kamatokból származó adómegtakarítás
  • Hátránya csak a befektetett saját tőkére korlátozódik
  • Potenciálisan magas emelkedés a részvénytulajdonosok számára

Precedens tranzakcióelemzéssel kapcsolatos problémák

A precedens tranzakcióelemzés folyamata számos problémával szembesülhet, többek között a következőkkel:

  • Széles körben szétszórt értékelési szorzók
  • Különböző tét
  • Információkhoz való hozzáférés / minőség (magánügyletek)
  • Eltérő jelentési előírások
  • A nyilvános piacok ingadozása

További források

Köszönjük, hogy elolvasta a Finance ingyenes befektetési banki könyvének ezt a szakaszát. A Investment's Investment Banking könyve ingyenes, bárki számára letölthető PDF formátumban. Olvasson el a könyvelésről, az értékelésről, a pénzügyi modellezésről, az Excelről és minden olyan készségről, amely ahhoz szükséges, hogy befektetési banki elemző lehessen. Ez a kézikönyv 466 oldal részletes útmutatót tartalmaz, amelyet minden új banki kölcsönzésnek tudnia kell a precedens tranzakcióelemzés sikeréhez. A tanulás és a karrier előrehaladása érdekében a következő pénzügyi források lesznek hasznosak:

  • Pitchbook - precedens tranzakció-elemzés precedens tranzakció-elemzés A precedens tranzakció-elemzés a vállalat értékelési módszere, ahol a korábbi M&A tranzakciókat használják egy ma összehasonlítható üzlet értékének megítélésére. Ezt az értékelési módszert általában „precedensekként” emlegetik egy elemzők által általánosan összeállított egyesülés / felvásárlás részeként egy teljes vállalkozás értékelésére.
  • Tranzakció több tranzakció többszörös Tranzakció többszörös egyfajta pénzügyi mutató, amelyet a vállalat értékére használnak. Az M&A ügyletben egy adott vállalat értékelését különféle intézmények végzik
  • A magáncég értékelése A magántársaság értékelése 3 technika a magáncégek értékeléséhez - megtanulhatja, hogyan értékelje az üzleti vállalkozásokat, még akkor is, ha azok magán és korlátozott információkkal rendelkeznek. Ez az útmutató példákat tartalmaz, beleértve az összehasonlítható vállalatelemzést, a diszkontált cash flow elemzést és az első chicagói módszert. Ismerje meg, hogy a szakemberek hogyan értékelik az üzletet
  • Futballpálya-diagram sablon Futballpálya-diagram sablon A futballpálya-diagram egy vállalkozás értéktartományának megjelenítésére szolgál. Töltse le INGYENES Excel futballpálya diagram sablonunkat, és tanulja meg, hogyan készítsen egyet.

Legutóbbi hozzászólások