Korrigált jelenérték (APV) - meghatározás, magyarázat, példák

Az értékelési módszerek a kiigazított jelenértéket (APV) használják az értékelési módszerek Amikor egy vállalatot folyamatos működésként értékelünk, három fő értékelési módszert alkalmazunk: DCF-elemzés, összehasonlítható társaságok és precedens tranzakciók. Ezeket az értékelési módszereket a befektetési banki tevékenységben, a tőkekutatásban, a magántőke, a vállalati fejlesztés, az egyesülések és felvásárlások, a tőkeáttételes kivásárlások, valamint a projektek és vállalatok finanszírozásában használják. A pénzügyi elemzés során a nettó jelenérték (NPV) NPV Formula A útmutatót nyújtja az Excel NPV képletéhez. Fontos megérteni, hogy pontosan hogyan működik az NPV képlete az Excelben, és a mögötte levő matematika. NPV = F / [(1 + r) ^ n] ahol PV = jelenérték, F = jövőbeli fizetés (cash flow), r = diszkontráta, n = a jövőbeni időszakok száma,plusz az adósságfinanszírozási költségek jelenértéke Az adósság költsége Az adósság költsége az a megtérülés, amelyet a vállalat adósainak és hitelezőinek nyújt. Az adósságköltséget a WACC számításaiban használják az értékelés elemzésére. , amely magában foglalja a kamatadó pajzsokat, az adósságkibocsátás költségeit, a pénzügyi szorongások költségeit, a pénzügyi támogatásokat stb.

Miért használjuk tehát a korrigált jelenértéket az NPV helyett az adósságfinanszírozással rendelkező projektek értékelésénél? Ennek megválaszolásához először meg kell értenünk, hogy a finanszírozási döntések (adósság vagy saját tőke) hogyan befolyásolják a projekt értékét.

korrigált jelenérték (APV) példa az ExcelbenKorrigált jelenérték sablon Ez a kiigazított jelenérték sablon végigvezeti Önt az APV kiszámításán, kezdve a tőkeáttétel nélküli projekt értékével és az adósságfinanszírozás PV-jével. A módosított jelenértéket (APV) a projektek és a vállalatok értékelésére használják. Ez a nettó jelenértéket (NPV), valamint az adósságfinanszírozási költségek jelenértékét veszi fel, wh

Töltse le a korrigált jelenérték sablont Igazított jelenérték sablon Ez a korrigált jelenérték sablon végigvezeti Önt az APV kiszámításán, kezdve a tőkeáttétel nélküli projekt értékével és az adósságfinanszírozás PV-jével. A módosított jelenértéket (APV) a projektek és a vállalatok értékelésére használják. Ez a nettó jelenértéket (NPV), valamint az adósságfinanszírozási költségek jelenértékét veszi fel, wh.

Hogyan befolyásolja az adósság és a saját tőke a projekt értékét

Az adóssággal finanszírozott projekt értéke magasabb lehet, mint egy saját tőkével finanszírozott projekt értéke, mivel a tőkeköltség gyakran tőkeáttétellel csökken, és néhány negatív NPV-projektet pozitívvá változtat. Így az NPV-szabály szerint egy projekt elutasítható, ha azt csak saját tőkével finanszírozzák, de elfogadható, ha valamilyen adóssággal finanszírozzák.

A kiigazított jelenérték megközelítés figyelembe veszi az adósságnövelés előnyeit (pl. Kamatadó pajzs), amelyet az NPV nem tesz meg. Mint ilyen, az APV-elemzés előnyben részesíthető a magas tőkeáttétellel rendelkező ügyleteknél.

Korrigált jelenérték

APV és pénzügyi modellezés

A pénzügyi modellezésben Mi a pénzügyi modellezés A pénzügyi modellezést az Excel programban hajtják végre, hogy előre jelezzék a vállalat pénzügyi teljesítményét. Áttekintés arról, hogy mi a pénzügyi modellezés, hogyan és miért kell egy modellt felépíteni. , általános gyakorlat, hogy a nettó jelenértéket a vállalat súlyozott átlagos tőkeköltségével alkalmazzák diszkont kamatlábként, amely meghatározza a vállalkozás levezethetetlen értékét (vállalati értéke Vállalati érték Vállalati érték, vagy Vállalati érték a teljes érték vállalkozás, amely egyenlő a saját tőkéjének értékével, plusz a nettó adósság, plusz a kisebbségi részesedéssel, amelyet az értékelés során használnak. A teljes piaci értéket vizsgálja, nem csak a saját tőke értékét, így az összes adósság és eszköz követelés az adósságból és a saját tőkéből egyaránt benne van.) vagy a projekt kiaknázatlan értéke.

A nettó adósság jelenértékét levonják a tőkeérték eléréséhez, ha ez a kívánt. Tekintse meg a saját tőke és a vállalati érték összehasonlítását a vállalati érték és a saját tőke értékével. Ez az útmutató elmagyarázza a vállalkozás vállalati értéke (cégérték) és a vállalkozás saját tőke értéke közötti különbséget. Lásd egy példát az egyes számításához és a számológép letöltéséhez. Vállalati érték = tőkeérték + adósság - készpénz. Ismerje meg az értelmezés jelentését és használatát.

További információkért indítsa el pénzügyi modellezési tanfolyamainkat!

Korrigált jelenérték feltételezések

A következő egyszerűsítő feltételezéseket tesszük, mielőtt az APV megközelítést alkalmaznánk egy projekt értékelésénél:

  1. A projekt kockázata megegyezik a cégen belüli más projektek átlagos kockázatával, ami szintén a cég kockázata. Más szóval, a szóban forgó projekt „tipikus” projekt, amelyet a cég általában vállal. Ebben az esetben a projekt releváns diszkontrátája a cég kockázatán alapul.
  2. A társasági adók az egyetlen fontos piaci hiányosságok a választott adósság szintjén. Ez azt jelenti, hogy csak a kamatadó pajzsokra összpontosítunk, és figyelmen kívül hagyjuk az adósságkibocsátás és a pénzügyi szorongás költségeinek hatásait.
  3. Minden adósság örökös.

Tőkefedezetlen tőkeköltség

Az APV módszer a tőke fel nem használt tőkeköltségét használja fel a tőke fel nem használt tőkeköltsége A tőke nélküli tőkeköltség annak az elméleti költségnek számít, amely egy vállalatot finanszíroz egy tőkeprojekt megvalósításához, nem vállalva adósságot. Képlet, példák. A tőke le nem fedezett költsége a hallgatólagos megtérülési ráta, amelyet a társaság várhatóan keresni fog eszközén, az adósság hatása nélkül. A WACC a jelenlegi tőkét veszi figyelembe a szabad cash flow-k diszkontálásához, mivel kezdetben azt feltételezi, hogy a projektet teljes egészében saját tőke finanszírozza.

A tőke tőkeköltségének megállapításához először meg kell találnunk a projekt szabadlábú bétáját. Unlevered Beta / Asset Beta Unlevered Beta (Asset Beta) a vállalkozás megtérülésének volatilitása, anélkül, hogy figyelembe vennénk annak pénzügyi tőkeáttételét. Csak a vagyonát veszi figyelembe. Összehasonlítja a levezethetetlen társaság kockázatát a piac kockázatával. Kiszámítása úgy történik, hogy figyelembe veszi a saját tőke bétáját és elosztja 1-vel, plusz az adóval korrigált adósság és a saját tőke között. A bontatlan béta a vállalat kockázatának mértéke a piac kockázatához viszonyítva. „Béta eszköznek” is nevezik, mert tőkeáttétel nélkül a vállalat saját tőkéjének bétája megegyezik eszköz bétájával.

A vállalat bétaverziójának megszerzéséhez megkereshetjük a vállalatot olyan pénzügyi erőforrásokkal foglalkozó webhelyeken, mint például a Bloomberg Terminal Financial Data Hol találhatok adatokat pénzügyi elemzők számára - Bloomberg, CapitalIQ, PitchBook, EDGAR, SEDAR és további pénzügyi adatok forrásait pénzügyi elemzők számára online vagy CapIQ CapIQ A CapIQ (a Capital IQ rövidítése) a Standard & Poor's (S&P) által tervezett piackutatási platform. A platformot széles körben használják a vállalati pénzügyek számos területén, ideértve a befektetési banki tevékenységet, a részvénykutatást, az eszközkezelést és egyebeket. A Capital IQ platform kutatásokat, adatokat és elemzéseket kínál magán, nyilvános témákról. Ha a cég nem szerepel a tőzsdén, találhatunk egy összehasonlítható társaságot, amely helyette szerepel.

A tőke szabad felhasználatlan költségét a következőképpen számítják ki:

Fel nem használt tőkeköltség (r U) = Kockázatmentes kamat + béta * (Várható piaci hozam - Kockázatmentes kamat).

Az értékelés kiigazított jelenértéke

A cég vagy projekt tőkeáttételes értékének (VL) kiszámítására szolgáló APV-módszer három lépésből áll:

1. lépés

Számítsa ki a tőke nélküli vállalkozás vagy projekt (JE) értékét, azaz annak értékét teljes tőkefinanszírozással. Ehhez engedje le az FCF-k árfolyamát a tőke le nem fedezett költségével (r U).

2. lépés

Számítsa ki az adósságfinanszírozás (PVF) nettó értékét, amely a különböző hatások összege, beleértve:

  • PV (kamatadó pajzsok) - a fő hangsúly
  • PV (kibocsátási költségek)
  • PV (pénzügyi nehézségi költségek)
  • PV (egyéb piaci hiányosságok)

3. lépés

A projekt kiigazított jelenértékének megállapításához összegezze a nem támogatott projekt és az adósságfinanszírozás nettó értékét. Vagyis VL = VU + PVF.

Töltse le az ingyenes sablont

Írja be nevét és e-mail címét az alábbi űrlapba, és töltse le most az ingyenes sablont!

A kiigazított jelenérték alkalmazásai

Az APV módszer a leghatékonyabb a rögzített adósságütemezéssel rendelkező vállalatok vagy projektek értékelésekor, mivel ez könnyen képes befogadni a finanszírozás mellékhatásait, például a kamatadó pajzsokat. Az APV lebontja a projekt értékét annak alapvető alkotóelemeire, és így hasznos információkat nyújt a tranzakció finomításához és végrehajtásának ellenőrzéséhez.

Tőkeáttételes kivásárlás (LBO) Tőkeáttételes kivásárlás (LBO) A tőkeáttételes kivásárlás (LBO) olyan ügylet, amikor a vállalkozást az adósság fő ellenértékének felhasználásával szerzik meg. Az LBO tranzakció általában akkor fordul elő, amikor a magántőke-befektetési társaság annyi hitelt vesz fel különböző hitelezőktől (a vételár 70-80% -áig), hogy belső IRR-hozamot érjen el> 20%, ahol egy vállalkozás egy másik cég felvásárlása adósság felhasználásával a vásárlás finanszírozásához, egy olyan klasszikus helyzet, amikor az APV-t használják. Az APV módszer a legpraktikusabb ebben a helyzetben a változó tőkeszerkezet miatt.

Egyéb mutatók: WACC és FTE módszerek

Súlyozott átlagos tőkeköltség (WACC) WACC A WACC egy vállalat súlyozott átlagos tőkeköltsége, amely a vegyes tőkeköltséget jelenti, beleértve a saját tőkét és az adósságot. A WACC képlet = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Ez az útmutató áttekintést nyújt arról, hogy mi ez, miért használják, hogyan kell kiszámítani, és egy letölthető WACC kalkulátor is széles körben elfogadott értékelési módszer, amely felhasználható a tőkeáttételes vállalkozások értékelésében. Összehasonlíthatóan egyszerűbb felépítésű.

A cég WACC-értékét a következőképpen számítják ki: WACC képlet

Ahol D = a vállalat adóssága és E = a cég saját tőkéje, mindkettő piaci értéken.

rd = adósságköltség, r E = saját tőke költsége, τ = adókulcs.

A projekt értékét úgy számolják, hogy diszkontálják a cég szabad cash flow-ját a WACC-vel.

A Flow to Equity (FTE) módszer kiszámítja a vállalat tőkeáttételes cash flow-ját. Free Cash Flow (FCF) Free Cash Flow (FCF) méri a vállalat azon képességét, hogy előállítsa azt, ami a befektetők számára leginkább fontos: a rendelkezésre álló készpénz diszkrecionálisan osztható fel a saját tőkéhez ( LCF E) a következő képlettel:

LCF E = felszabadítatlan cash flow - kamat × (1 - adókulcs),

Az LCF E-t ezután diszkontáljuk r E-vel, hogy megkapjuk a tőke értékét.

A teljes érték VL = E + D

A WACC és a FTE módszer is abból indul ki, hogy a vállalat rögzített adósság / saját tőke arányt (D / E) tart fenn. Adósság és saját tőke arány kötelezettségek teljes saját tőkével szemben. , ami azt jelenti, hogy a cég a jövőben is ugyanazon a költségen emeli az adósságot. Reálisan azonban ez gyakran nem így van. Ha a D / E idővel változik, akkor a WACC is megváltozik, ami megnehezíti ennek a módszernek a használatát. Általánosságban elmondható, hogy ha a D / E idővel állandó marad, a WACC vagy FTE módszereket könnyebb megvalósítani. Az APV módszer azonban praktikusabb, ha komplex adósságütemezéssel foglalkozunk.

További források

Reméljük, hogy ez hasznos útmutató volt a korrigált jelenértékhez (APV). A vállalati pénzügyi ismeretek elsajátítása és elsajátítása érdekében javasoljuk ezeket a releváns cikkeket:

  • Mi a WACC formula? WACC A WACC egy vállalat súlyozott átlagos tőkeköltsége, amely a vegyes tőkeköltséget jelenti, beleértve a saját tőkét és az adósságot is. A WACC képlet = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Ez az útmutató áttekintést nyújt arról, hogy mi ez, miért használják, hogyan kell kiszámítani, és egy letölthető WACC kalkulátort is tartalmaz
  • Tőkeáttételes kivásárlás Tőkeáttételes kivásárlás (LBO) A tőkeáttételes kivásárlás (LBO) olyan tranzakció, amelynek során a vállalkozást az adósság fő ellenértékének felhasználásával szerzik meg. Az LBO tranzakció általában akkor fordul elő, amikor a magántőke-befektetési társaság annyi hitelt vesz fel különböző hitelezőktől (a vételár 70-80% -áig), hogy belső IRR-hozamot érjen el> 20%
  • Unlevered béta Unlevered béta / eszköz béta Unlevered béta (eszköz béta) a vállalkozás megtérülésének volatilitása, anélkül, hogy figyelembe vennék annak pénzügyi tőkeáttételét. Csak a vagyonát veszi figyelembe. Összehasonlítja a tőke nélküli vállalat kockázatát a piac kockázatával. Kiszámítása úgy történik, hogy figyelembe veszi a saját tőke bétáját és elosztja 1-vel, plusz az adóval korrigált adósság és a saját tőke között
  • Fel nem használt tőkeköltség Levered tőkeköltség A le nem fedezett tőkeköltség annak az elméleti költségnek számít, amely egy vállalatot finanszíroz egy tőkeprojekt megvalósításához, nem vállalva adósságot. Képlet, példák. A tőke nélküli fedezetlen költség az az implicit megtérülési ráta, amelyet a társaság várhatóan az eszközein fog keresni, az adósság hatása nélkül. A WACC átveszi az aktuális tőkét
  • Adósság / saját tőke arány Adósság / tőke arány Az adósság és a saját tőke arány egy olyan tőkeáttételi arány, amely kiszámítja a teljes adósság és pénzügyi kötelezettségek értékét a teljes saját tőke arányában.
  • Adópajzs Adópajzs Az adópajzs az adóköteles jövedelem megengedett levonása, amely a tartozás csökkenését eredményezi. Ezeknek a pajzsoknak az értéke a vállalat vagy magánszemély tényleges adómértékétől függ. A levonható közös költségek magukban foglalják az amortizációt, az amortizációt, a jelzálogkölcsönöket és a kamatköltségeket

Legutóbbi hozzászólások